Fúzie a akvizície v Holandsku fungujú v rámci sofistikovaného právneho systému, ktorý vyžaduje starostlivé plánovanie a prísne dodržiavanie predpisov.
Či už kupujete holandskú spoločnosť alebo sa s nejakou zlučujete, budete sa musieť zorientovať v práve obchodných spoločností , predpisoch o hospodárskej súťaži a ochrane zainteresovaných strán, ktoré sa líšia od iných jurisdikcií.
Jediný chybný krok v dokumentácii alebo schvaľovaní regulačnými orgánmi môže vašu dohodu oddialiť o mesiace alebo ju úplne zničiť.
Holandský proces fúzií a akvizícií si vyžaduje presnú pozornosť venovanú právnym rámcom , od informovania Úradu pre spotrebiteľov a trhy až po ochranu práv zamestnancov podľa pravidiel spolurozhodovania.
Väčšina neúspešných transakcií má pôvod v nedostatočnej due diligence, zlých voľbách štruktúry alebo prehliadaných regulačných požiadavkách.
Pochopenie týchto právnych styčných bodov pred začatím rokovaní vám ušetrí čas, peniaze a frustráciu.
Dozviete sa, akú dokumentáciu potrebujete, ktoré schválenia sú povinné, ako rôzne štruktúry obchodov ovplyvňujú vaše povinnosti a akým úskaliam sa treba vyhnúť v každej fáze transakcie.
Kľúčový právny rámec pre fúzie a akvizície v Holandsku
Holandsko funguje v rámci komplexného právneho systému, ktorý upravuje transakcie fúzií a akvizícií prostredníctvom viacerých zákonov a regulačných orgánov.
Holandské právo vyžaduje, aby sa spoločnosti riadili špecifickými predpismi v závislosti od ich štruktúry, statusu kótovania na burze a povahy transakcie.
Hlavné regulačné orgány a ich úlohy
Úrad pre finančné trhy (AFM) dohliada verejné ponuky pre cenné papiere kótované na regulovaných trhoch v Holandsku, najmä Euronext Amsterdam.
Pred spustením akejkoľvek verejnej ponuky musíte získať súhlas AFM pre vašu ponukovú správu.
AFM sa zameriava na dodržiavanie postupov a môže ukladať pokuty za porušenia, ale nepôsobí ako arbiter počas bojov o prevzatie.
Úrad pre spotrebiteľov a trhy (ACM) skúma fúzie a akvizície z hľadiska obáv o hospodársku súťaž.
Veľké spoločnosti, ktoré plánujú zlúčenie, musia informovať ACM, ak splnia špecifické prahové hodnoty obratu.
ACM môže blokovať transakcie alebo stanoviť podmienky, aby zabránil dominancii na trhu.
Podnikateľská komora na Amsterdam Odvolací súd má výlučnú právomoc rozhodovať o požiadavkách na povinnú ponuku.
Toto špecializované oddelenie sa zaoberá aj konaniami o nesprávnom hospodárení a môže prijímať dočasné opatrenia na zachovanie súčasného stavu počas sporov.
Akcionári, záujmové nadácie alebo samotná cieľová spoločnosť môžu túto komoru požiadať o rozhodnutia.
Prehľad platných holandských zákonov a nariadení
Zákon o finančnom dohľade ( Wet op het financieel toezicht ) a holandský občiansky zákonník ( Burgerlijk Wetboek ) tvoria základ regulácie M&A.
Tieto zákony stanovujú základné princípy, ktorými sa riadia transakcie.
Vyhláška o verejnej ponuke ( Besluit openbare biedingen ) stanovuje podrobné pravidlá pre verejné ponuky vrátane harmonogramov ponúk, požadovaných oznámení a obsahu memoranda o ponuke.
Pri verejnej ponuke musíte presne dodržiavať tieto postupy.
Zákon o zamestnaneckých radách ( Wet op de ondernemingsraden ) môže vyžadovať, aby ste sa poradili so zástupcami zamestnancov.
Táto požiadavka platí, keď vaša transakcia ovplyvňuje záujmy pracovníkov.
Medzi ďalšie nariadenia patrí nariadenie EÚ o zneužívaní trhu, ktoré zabraňuje obchodovaniu s využitím dôverných informácií a manipulácii s trhom.
V závislosti od veľkosti vašej transakcie a jej vplyvu na trh sa môže uplatniť aj zákon o hospodárskej súťaži (Mededingingswet) a nariadenie EÚ o fúziách.
Štruktúry holandských spoločností relevantné pre fúzie a akvizície
Podľa holandského práva obchodných spoločností existujú dve hlavné štruktúry spoločností: NV (akciová spoločnosť) a BV (súkromná spoločnosť s ručením obmedzeným).
Obe štruktúry sa vyskytujú v transakciách fúzií a akvizícií, hoci každá z nich má odlišné charakteristiky.
Štruktúry BV sú najbežnejšou formou pre súkromné spoločnosti.
Tieto subjekty ponúkajú flexibilitu vo svojich stanovách a môžu zaviesť rôzne obmedzenia prevodu akcií.
Zistíte, že väčšina súkromných akvizícií zahŕňa ciele BV.
Štruktúry nehnuteľností (NV) sa zvyčajne používajú pre verejne obchodované spoločnosti kótované na regulovaných trhoch.
Tieto subjekty čelia prísnejším požiadavkám na riadenie podľa práva obchodných spoločností.
Zákonné zlúčenie medzi spoločnosťami NV alebo medzi BV sa riadi špecifickými postupmi Občianskeho zákonníka vrátane schválenia akcionárov a opatrení na ochranu veriteľov.
Stanovy vášho cieľa budú určovať mnohé požiadavky na transakcie.
Tieto dokumenty môžu zahŕňať predkupné práva, obmedzenia prevodu alebo požiadavky na schválenie predstavenstvom, ktoré ovplyvňujú vašu akvizičnú stratégiu.
Plánovanie a dokumentácia pred transakciou
Správna dokumentácia a riadenie zainteresovaných strán pred podpísaním akýchkoľvek zmlúv môžu zabrániť nákladným sporom a zefektívniť proces transakcie.
Váš prístup k dôvernosti, predbežným dohodám a koordinácii zainteresovaných strán bude mať priamy vplyv na úspech vašej holandskej fúzie a akvizície.
Dohody o mlčanlivosti a dôvernosti
Pred zdieľaním akýchkoľvek citlivých informácií o vašej spoločnosti alebo cieľovej spoločnosti musíte uzavrieť dohodu o mlčanlivosti .
Holandské právo umožňuje stranám značnú slobodu pri štruktúrovaní podmienok dôvernosti, ale vaša dohoda by mala jasne definovať, čo predstavuje dôvernú informáciu, a stanoviť konkrétne výnimky.
Vaša dohoda o mlčanlivosti by mala upravovať nakladanie s informáciami po neúspešnom alebo dokončení transakcie.
Zahrňte ustanovenia o vrátení alebo zničení materiálov a obmedzte použitie informácií výlučne na vyhodnotenie navrhovanej transakcie.
Kľúčové prvky, ktoré treba zahrnúť:
- Trvanie povinnosti mlčanlivosti (zvyčajne 2-5 roky)
- Povolené zverejnenia poradcom a finančníkom
- Ustanovenia o pozastavení konania zabraňujúce nevyžiadaným prístupom
- Dôsledky porušenia podľa holandského práva
Mali by ste požadovať, aby všetky strany s prístupom k dôverným informáciám vrátane poradcov a potenciálnych finančníkov podpísali samostatné dohody o mlčanlivosti alebo potvrdenia.
Príprava listu o zámere a zmluvného listu
Váš list o zámere stanovuje rámec pre rokovania a signalizuje seriózny záväzok pri zachovaní flexibility.
Podľa holandského práva majú strany značnú slobodu určiť, ktoré ustanovenia sú právne záväzné a ktoré len prejavy vôle.
Vo svojom liste o zámere musíte jasne rozlišovať medzi záväznými a nezáväznými klauzulami.
Obdobia exkluzivity, povinnosti mlčanlivosti a ustanovenia o rozdelení nákladov sú zvyčajne záväzné, zatiaľ čo obchodné podmienky zostávajú predmetom ďalších rokovaní a due diligence.
Záväzné ustanovenia zvyčajne zahŕňajú:
- Doba exkluzivity (zvyčajne 4 – 12 týždňov)
- Dohody o znášaní nákladov
- Požiadavky na dôvernosť
- Rozhodné právo a riešenie sporov
Váš zmluvný list by mal načrtnúť štruktúru kúpnej ceny, platobné podmienky, odkladacie podmienky a predpokladaný časový harmonogram.
Holandské transakcie často zahŕňajú ustanovenia o vyrovnaní alebo mechanizmy úpravy cien, ktoré si vyžadujú presné sformulovanie, aby sa predišlo sporom.
Mali by ste špecifikovať, či transakcia vyžaduje schválenie od Úradu pre ochranu spotrebiteľa a trhu (ACM) na účely schválenia hospodárskej súťaže.
Identifikácia a zapojenie zainteresovaných strán
Aby ste predišli komplikáciám počas realizácie, musíte identifikovať všetky relevantné zainteresované strany už v počiatočnej fáze plánovania.
V holandských spoločnostiach to zahŕňa akcionárov, predstavenstvo, dozornú radu (ak je to relevantné), zamestnanecké rady a všetkých menšinových akcionárov so zvláštnymi právami.
Hlavnú zodpovednosť za transakciu nesie vaša správna rada, ale dôležité rozhodnutia si vyžadujú schválenie akcionárov prostredníctvom mimoriadneho valného zhromaždenia.
Ak má vaša spoločnosť dozornú radu, musíte si pred vykonaním významných transakcií zabezpečiť jej súhlas.
Menšinoví akcionári môžu mať ochranné práva podľa vašich stanov alebo zmluvy akcionárov, ktoré im udeľujú právo veta nad transakciami fúzií a akvizícií.
Pred začatím rokovaní by ste si mali preštudovať všetky firemné dokumenty a dohody, aby ste identifikovali tieto práva.
Kľúčové zainteresované strany, ktoré treba posúdiť:
- Akcionári s blokujúcimi menšinami alebo osobitnými právami
- Riaditelia vyžadujúci zmluvné ustanovenia o zmene kontroly
- Zamestnanecké rady majú podľa holandského práva právo na konzultácie
- Kľúčoví zamestnanci, ktorých udržanie je nevyhnutné
Vaša komunikačná stratégia by mala vyvážiť transparentnosť s požiadavkami na dôvernosť.
Predčasné zverejnenie môže znepokojiť zamestnancov a zákazníkov, zatiaľ čo oneskorená komunikácia môže porušiť zákonné povinnosti alebo poškodiť dôveru.
Proces due diligence v holandských fúziách a akvizíciách
Due diligence v Holandsku vyžaduje, aby kupujúci pred uzavretím akejkoľvek transakcie preskúmali právne postavenie , finančné zdravie a súlad cieľovej spoločnosti s regulačnými predpismi .
Holandské právo umožňuje predajcom poskytovať správy o predajcoch, ale kupujúci zvyčajne vykonávajú vlastné vyšetrovania prostredníctvom virtuálnych dátových miestností, aby odhalili riziká a overili tvrdenia.
Základy právnej due diligence
Právna due diligence tvorí chrbticu každej holandskej fúzie a akvizície.
Musíte skontrolovať všetky firemné dokumenty vrátane stanov spoločnosti, zmlúv s akcionármi a uznesení predstavenstva, aby ste potvrdili, že právna štruktúra cieľovej spoločnosti je v poriadku.
Váš právny tím by mal preskúmať všetky dôležité zmluvy so zákazníkmi, dodávateľmi a partnermi.
Hľadajte doložky o zmene kontroly, ktoré by mohli po akvizícii spustiť právo na opätovné rokovanie.
Taktiež je potrebné skontrolovať registrácie duševného vlastníctva, pracovné zmluvy a všetky prebiehajúce alebo hroziace súdne spory.
Vlastnícke práva si zaslúžia osobitnú pozornosť.
Overte si vlastníctvo nehnuteľností, skontrolujte hypotéky alebo záložné práva a preštudujte si nájomné zmluvy.
V Holandsku je bežné, že predajcovia poskytujú právne informácie, ale vždy by ste si mali vykonať vlastné nezávislé preskúmanie, a nie sa spoliehať výlučne na materiály predajcu.
Finančné a daňové aspekty
Vaša finančná due diligence musí overiť vykázané zisky cieľovej spoločnosti a identifikovať akékoľvek skryté záväzky.
Preskúmajte auditované finančné výkazy, daňové priznania a účtovné závierky vedenia za najmenej tri roky s cieľom odhaliť trendy alebo nezrovnalosti.
Daňové aspekty sú pri fúziách a akvizíciách v Holandsku kľúčové.
Musíte preskúmať situáciu cieľovej spoločnosti v oblasti DPH vrátane akýchkoľvek neuhradených výmerov alebo sporov s holandským daňovým úradom.
Overte si, či spoločnosť požiadala o záväzné daňové rozhodnutia (ZINZ), ktoré by mohli ovplyvniť daňové plánovanie po akvizícii.
Ak cieľová spoločnosť pôsobí medzinárodne, pozrite si dokumentáciu o transferovom oceňovaní.
Holandsko má prísne požiadavky na podstatu, preto si overte, či akékoľvek holdingové alebo finančné štruktúry spĺňajú normy holandského daňového práva.
Skryté daňové záväzky môžu rýchlo zničiť hodnotu obchodu.
Preskúmanie dodržiavania predpisov a regulačných predpisov
Schválenia regulačných orgánov môžu váš časový harmonogram buď ovplyvniť, alebo zničiť.
Ak transakcia spĺňa určité prahové hodnoty obratu, musíte pred jej uzavretím informovať holandský úrad pre spotrebiteľov a trhy (ACM).
ACM má na preskúmanie podania 25 pracovných dní, čo sa môže predĺžiť až na štyri mesiace, ak začne hlbšie vyšetrovanie.
V prípade väčších obchodov ovplyvňujúcich hospodársku súťaž v celej EÚ môžete namiesto alebo okrem ACM potrebovať schválenie od Európskej komisie.
Ministerstvo hospodárstva tiež preveruje zahraničné investície v citlivých odvetviach podľa pravidiel národnej bezpečnosti.
Vaše preskúmanie súladu by sa malo vzťahovať na licencie a povolenia špecifické pre dané odvetvie.
Skontrolujte environmentálne povolenia, dodržiavanie predpisov o ochrane údajov podľa GDPR a všetky sektorové predpisy, ktoré sa vzťahujú na podnikanie cieľovej spoločnosti.
Chýbajúce regulačné schválenia môžu oddialiť uzavretie alebo dokonca zrušiť dokončenú transakciu.
Štruktúry hlavných obchodov a právne nástroje
Holandské fúzie a akvizície zvyčajne využívajú tri hlavné štruktúry: nákup akcií (získanie podielu v cieľovom subjekte), nákup aktív (nákup vybraných aktív a pasív) alebo právne fúzie (štatutárne spojenia subjektov).
Každá štruktúra so sebou nesie odlišné právne požiadavky, daňové dôsledky a aspekty zodpovednosti, ktoré priamo ovplyvňujú realizáciu transakcie a povinnosti po jej uzavretí.
Nákup akcií verzus nákup aktív
Nákup akcií zahŕňa nadobudnutie akcií v holandských subjektoch a prevod vlastníctva bez zrušenia cieľovej spoločnosti.
Uzatvárate zmluvu o kúpe akcií (SPA), ktorá upravuje prevod akcií, vyhlásenia, záruky a odškodnenie.
Cieľová spoločnosť pokračuje vo svojej právnej existencii so všetkými existujúcimi zmluvami, licenciami a záväzkami zachovanými.
Holandské právo vyžaduje notárske zápisy o prevodoch akcií v súkromných spoločnostiach s ručením obmedzeným (BV), pokiaľ spoločenská zmluva nepovoľuje písomné prevody.
Nákup akcií znamená, že zdedíte všetky záväzky vrátane skrytých alebo podmienených záväzkov, a preto je dôkladná due diligence nevyhnutná.
Nákupy aktív zahŕňajú nadobudnutie konkrétnych aktív a prevzatie vybraných záväzkov prostredníctvom zmluvy o kúpe aktív (APA).
Získate väčšiu kontrolu nad tým, aké záväzky preberáte, a vyhnete sa tak nechceným záväzkom.
Obchody s aktívami si však vyžadujú individuálny prevod každého typu aktíva – nehnuteľnosti vyžadujú notárske zápisy, zamestnanci prevádzajú podľa holandských pravidiel na ochranu zamestnanosti a zmluvy môžu vyžadovať súhlas protistrany.
Kľúčové rozdiely:
- Expozícia k zodpovednostiNákupy akcií prevádzajú všetky záväzky; nákupy aktív umožňujú selektívne prevzatie
- Požiadavky na prestupObchody s akciami vyžadujú notárske zápisy pre BV; obchody s aktívami vyžadujú individuálne prevody aktív.
- Súhlasy tretích stránNákupy akcií zriedka vyžadujú súhlas zo zmluvy; nákupy aktív si to často vyžadujú.
- Daňové zaobchádzanieNa každú štruktúru sa vzťahujú rôzne kapitálové zisky a dôsledky DPH
Právne fúzie a zákonné postupy
Právne zlúčenie spája dva alebo viac holandských subjektov do jedného prežívajúceho subjektu prostredníctvom zákonných postupov upravených holandským občianskym zákonníkom. Zanikajúci subjekt prestáva existovať a všetky aktíva, pasíva a povinnosti automaticky prechádzajú na prežívajúcu spoločnosť zo zákona.
Holandské zákonné fúzie vyžadujú prísne dodržiavanie formálnych postupov. Musíte pripraviť návrh na fúziu podpísaný všetkými predstavenstvami zlúčených subjektov, vypracovať dôvodové správy a získať účtovné správy o výmennom pomere.
Návrh na zlúčenie vyžaduje notárske overenie a podanie v holandskom obchodnom registri najmenej jeden mesiac pred schválením akcionármi. Akcionári každého zlúčeného subjektu musia zlúčenie schváliť, pričom sa zvyčajne vyžaduje aspoň dvojtretinová väčšina, pokiaľ stanovy neurčujú inak.
Veritelia môžu podať námietky do jedného mesiaca od podania žiadosti o zlúčenie do obchodného registra, ak zlúčenie ohrozuje ich pohľadávky. Zlúčenie nadobúda účinnosť podaním listiny o zlúčení, ktorá sa vyhotoví po splnení všetkých procesných požiadaviek.
Zákonné fúzie sa vyhýbajú individuálnym prevodom majetku a automaticky zachovávajú všetky zmluvy, licencie a povolenia. Avšak prísny procedurálny časový harmonogram – zvyčajne minimálne tri až štyri mesiace – spôsobuje, že fúzie sú pomalšie ako nákupy akcií alebo majetku.
Cezhraničné fúzie a aspekty EÚ
Cezhraničné fúzie medzi holandskými subjektmi a spoločnosťami v iných členských štátoch EÚ sa riadia harmonizovanými postupmi podľa smernice (EÚ) 2019/2121, ktorá bola implementovaná v holandskom práve. Tieto fúzie umožňujú subjektom z rôznych jurisdikcií Európskeho hospodárskeho priestoru zlúčiť sa a zároveň zachovať prevádzkovú kontinuitu cez hranice.
Musíte dodržiavať holandské požiadavky aj zákonné postupy cieľovej jurisdikcie vrátane prípravy návrhov na fúziu v každej krajine a splnenia viacerých regulačných požiadaviek. Každá spoločnosť, ktorá sa zlúčila, potrebuje pred fúziou od svojho domovského orgánu osvedčenie potvrdzujúce súlad s národnými požiadavkami, kým bude pokračovať.
Holandské súdy alebo notári vydávajú osvedčenia potvrdzujúce riadne vykonanie holandských procesných krokov. Zlúčenie nadobudne účinnosť registráciou konečnej listiny v jurisdikcii prežívajúceho subjektu.
Cezhraničné fúzie čelia dodatočnej zložitosti z dôvodu rozdielnych vnútroštátnych zákonov o právach zamestnancov na účasť na riadení, ochrane veriteľov a ochrane menšinových akcionárov.
Úvahy o cezhraničných fúziách:
- Súčasný súlad so zákonnými požiadavkami viacerých jurisdikcií
- Dlhšie lehoty z dôvodu dvojitých procesov schvaľovania regulačnými orgánmi
- Požiadavky na konzultácie so zamestnancami podľa holandského aj zahraničného práva
- Potenciálne daňové komplikácie vyplývajúce z rôznych národných daňových režimov
Regulačné oznámenia, schválenia a právo hospodárskej súťaže
Holandské fúzie a akvizície si vyžadujú starostlivú pozornosť pri dodržiavaní prahových hodnôt zákona o hospodárskej súťaži podľa zákona Mededingingswet. Na regulované odvetvia sa vzťahujú schválenia špecifické pre daný sektor a nariadenie EÚ o zahraničných subvenciách zavádza nové požiadavky na preverovanie zahraničnej podpory.
Právo hospodárskej súťaže a prahové hodnoty oznamovania
Holandský zákon o hospodárskej súťaži (Meddingingswet ) vyžaduje, aby ste informovali Úrad pre spotrebiteľov a trhy (ACM) o dosiahnutí určitých prahových hodnôt obratu. Musíte podať žiadosť, keď celkový celosvetový obrat presiahne 150 miliónov EUR a aspoň dve strany majú v Holandsku obrat presahujúci 30 miliónov EUR.
ACM posudzuje, či by vaša transakcia obmedzila hospodársku súťaž alebo vytvorila dominantné postavenie na trhu. Analýza trhového podielu zohráva v tomto hodnotení ústrednú úlohu.
Ak váš kombinovaný trhový podiel na relevantných produktových alebo geografických trhoch presiahne 20 – 30 %, očakávajte zvýšenú kontrolu.
Medzi kľúčové požiadavky na oznámenie patria:
- Oznámenie pred zlúčením pred uzavretím transakcie
- Predloženie kompletnej dokumentácie ACM v stanovených lehotách
- Čakanie na povolenie pred realizáciou fúzie
- Zverejnenie transakcie prostredníctvom verejného registra ACM
Neoznámenie dosiahnutia prahových hodnôt má za následok pokuty až do výšky 900 000 EUR alebo 10 % z obratu. ACM zvyčajne vykoná svoje preskúmanie do 4 až 13 týždňov v závislosti od zložitosti.
Schválenia pre konkrétne odvetvia a preverovanie národnej bezpečnosti
Regulované sektory vyžadujú ďalšie schválenia nad rámec schválenia hospodárskej súťaže. Ak pôsobíte vo finančných službách , potrebujete schválenie od Holandskej centrálnej banky (DNB) a prípadne aj od AFM na činnosti súvisiace s cennými papiermi.
Úrad pre zdravotnú starostlivosť (NZa) kontroluje transakcie v oblasti zdravotnej starostlivosti s cieľom chrániť záujmy pacientov.
Sektory vyžadujúce špecifické schválenia:
| Sektor | Regulačný orgán | Zaostrovacia oblasť |
|---|---|---|
| Bankovníctvo a poisťovníctvo | DNB | Finančná stabilita |
| Cenné papiere a trhy | AFM | Integrita trhu |
| Zdravotná starostlivosť | NZ | Kvalita starostlivosti |
| Energie a inžinierske siete | ACM | Zabezpečenie dodávok |
Holandský zákon o preverovaní investícií umožňuje vláde preskúmať akvizície, ktoré môžu ohroziť národnú bezpečnosť alebo verejný poriadok. Platí to najmä pre kritickú infraštruktúru, citlivé technológie a podniky súvisiace s obranou.
V prípade potreby sa musíte poradiť aj s zamestnaneckými radami podľa holandského práva, hoci ide skôr o požiadavku na konzultáciu než o formálny schvaľovací proces.
Požiadavky EÚ a medzinárodné požiadavky
Nariadenie EÚ o zahraničných subvenciách (FSR), ktoré nadobudlo účinnosť 12. októbra 2023, vyžaduje oznámenie, ak vaša transakcia zahŕňa finančné príspevky od vlád krajín mimo EÚ presahujúce 50 miliónov EUR v priebehu troch rokov pred podpísaním. Toto uplatňuje sa, ak obrat aspoň jednej zo strán fúzie v EÚ presiahne 500 miliónov EUR.
Nariadenie EÚ o fúziách sa uplatňuje, keď:
- Celosvetový obrat presahuje 5 miliárd eur
- Obrat najmenej dvoch strán v celej EÚ presahuje 250 miliónov EUR
Keď sú dosiahnuté prahové hodnoty EÚ, podávate žiadosť Európskej komisii, a nie ACM. Komisia koordinuje svoju činnosť s členskými štátmi a poskytuje jednotné kontaktné miesto pre schválenie oprávnených transakcií.
Medzinárodný rozmer si vyžaduje pozornosť venovanú režimom kontroly zahraničných fúzií . Ak vaša cieľová spoločnosť pôsobí vo viacerých jurisdikciách, môžete čeliť paralelným oznámeniam v Nemecku, Francúzsku alebo na iných trhoch, kde sú splnené prahové hodnoty.
Požiadavky práva hospodárskej súťaže sa v jednotlivých jurisdikciách výrazne líšia. Koordinujte svoju regulačnú stratégiu včas.
Regulačné orgány si čoraz viac vymieňajú informácie a zosúlaďujú svoje preskúmania, najmä pokiaľ ide o definíciu trhu a vplyv na hospodársku súťaž.
Práva akcionárov, zamestnancov a zainteresovaných strán
Holandské fúzie a akvizície si vyžadujú starostlivú pozornosť venovanú rôznym právam zainteresovaných strán, najmä pokiaľ ide o mechanizmy schvaľovania akcionárov , ochranu menšinových investorov a povinné procesy konzultácií so zamestnancami.
Schválenie akcionárov a hlasovacie práva
Väčšina významných transakcií fúzií a akvizícií vyžaduje schválenie akcionárov prostredníctvom mimoriadneho valného zhromaždenia. Vaše stanovy stanovia presné požadované prahové hodnoty hlasovania, hoci holandské právo zvyčajne vyžaduje pre uznesenia o fúziách jednoduchú väčšinu, pokiaľ vaše stanovy nepožadujú vyššie percentá.
Akcionári musia byť riadne informovaní o zasadnutí valného zhromaždenia, zvyčajne najmenej 15 dní vopred. Oznámenie by malo obsahovať komplexné informácie o navrhovanej transakcii, finančných výkazoch a samotnom návrhu na zlúčenie.
Medzi kľúčové požiadavky na hlasovanie patria:
- Zdieľať prevodyVo všeobecnosti schvaľované predstavenstvom, pokiaľ stanovy nevyžadujú súhlas akcionárov
- Fúzie a rozdeleniaVyžaduje sa schválenie na mimoriadnom valnom zhromaždení
- Predaj aktívMôže byť potrebný súhlas akcionárov, ak sa to považuje za podstatné podľa vašich stanov
Každá akcia má zvyčajne jeden hlas, hoci vaše stanovy môžu ustanovovať rôzne hlasovacie práva v rôznych triedach akcií. Prioritní akcionári môžu mať osobitné hlasovacie práva v záležitostiach ovplyvňujúcich ich preferenčné postavenie.
Ochrana menšinových akcionárov
Menšinoví akcionári v holandských spoločnostiach požívajú počas fúzií a akvizícií niekoľko právnych ochran. Holandský občiansky zákonník poskytuje záruky pred utláčateľským správaním a nespravodlivým zaobchádzaním počas fúzií a akvizícií.
Menšinoví akcionári, ktorí vlastnia aspoň 10 % vydaného základného imania, môžu požiadať o osobitné vyšetrovanie záležitostí spoločnosti, ak majú podozrenie na zlé hospodárenie. Môžu tiež podať žiadosť Obchodnej komore o zablokovanie transakcií, ktoré poškodzujú ich záujmy alebo narúšajú riadnu správu a riadenie spoločností.
Počas vyrovnávacích konaní po akvizícii majú menšinoví akcionári právo na spravodlivú kompenzáciu na základe nezávislého ohodnotenia. Ak nesúhlasíte s ponúkanou cenou, môžete ju v stanovených lehotách napadnúť súdnou cestou.
Vaše ochrany zahŕňajú:
- Právo zúčastniť sa a hlasovať na mimoriadnom valnom zhromaždení
- Prístup k dokumentácii k fúziám a finančným výkazom
- Možnosť napadnúť neprimerané ceny vylúčenia
- Ochrana pred diskriminačným zaobchádzaním v porovnaní s majoritnými akcionármi
Konzultácie so zamestnancami a postupy zamestnaneckej rady
Holandské právo nariaďuje spoločnostiam so zamestnaneckou radou konzultáciu so zamestnancami pred dokončením transakcií fúzií a akvizícií. Ak vaša spoločnosť zamestnáva najmenej 50 ľudí, pravdepodobne máte zamestnaneckú radu, ktorá musí byť včas informovaná o navrhovaných transakciách.
Zamestnanecká rada má poradné práva pri rozhodnutiach, ktoré významne ovplyvňujú zamestnancov, vrátane fúzií, akvizícií a podstatných prevádzkových zmien. Zamestnaneckej rade musíte poskytnúť všetky relevantné informácie najmenej jeden mesiac pred realizáciou transakcie, aby ste jej poskytli dostatočný čas na poradenstvo.
Zamestnanecká rada si môže vyžiadať dodatočné informácie, zapojiť externých poradcov a poskytnúť formálne poradenstvo. Hoci ich poradenstvo nie je záväzné, musíte preukázať, že ich príspevok vážne zvažujete.
Nedodržanie riadnych postupov konzultácií môže viesť k právnym sporom, ktoré oneskoria alebo zneplatnia transakciu. V prípade transakcií na európskej úrovni sa môžu podľa predpisov o európskej zamestnaneckej rade uplatňovať dodatočné požiadavky na konzultácie.
Mali by ste včas zistiť, či existujú povinnosti cezhraničných konzultácií na základe štruktúry vašej spoločnosti a rozsahu transakcie.
Bežné úskalia a osvedčené postupy pri holandských fúziách a akvizíciách
Holandské fúzie a akvizície si vyžadujú starostlivú pozornosť mechanizmom ochrany obchodov, povinnostiam zverejňovania informácií a výzvam pri integrácii po fúzii.
Typické opatrenia na ochranu obchodov a exkluzivitu
Ochrana transakcií v holandských fúziách a akvizíciách často zahŕňa poplatky za ukončenie transakcie, klauzuly o zákaze predaja a práva na porovnávanie transakcií. Poplatky za ukončenie transakcie sa zvyčajne pohybujú od 1 % do 3 % z hodnoty transakcie, hoci Obchodná komora môže preskúmať dohody, ktoré sa zdajú byť nespravodlivo obmedzujúce fiduciárne povinnosti cieľovej rady.
Vaše obdobie exkluzivity by malo byť primerané – zvyčajne 30 až 90 dní – aby umožnilo riadnu due diligence a zároveň zachovalo flexibilitu predstavenstva. Holandské právo povoľuje rôzne ochranné opatrenia, ale musíte ich vyvážiť s povinnosťou predstavenstva konať v záujme spoločnosti.
Napríklad čiastočné ponuky, ako napríklad ponuka KPN spoločnosti América Móvil v roku 2012, ukázali, ako môžu štruktúry obchodov chrániť strategické záujmy a zároveň spĺňať regulačné požiadavky. Transakcie so súkromným kapitálom často využívajú robustnejšie ochranné mechanizmy vzhľadom na dlhšie lehoty rokovaní.
Všetky podmienky ochrany obchodu by ste mali jasne zdokumentovať vo svojej zmluve o kúpe akcií. Zahrňte konkrétne spúšťače platieb poplatkov za ukončenie obchodu a definujte, čo predstavuje vynikajúci návrh.
Holandské súdy preskúmajú, či tieto ustanovenia neprimerane bránia predstavenstvu v zvážení alternatívnych ponúk, ktoré by mohli lepšie slúžiť akcionárom.
Požiadavky na zverejňovanie informácií a transparentnosť
Požiadavky na zverejňovanie informácií podľa zákona o finančnom dohľade vyžadujú prísne dodržiavanie časového rámca a obsahu. Svoje zámery predkladať ponuky musíte oznámiť okamžite, akonáhle existujú informácie o pohybe na trhu, zvyčajne pred otvorením trhu.
AFM dohliada na tieto zverejnenia a môže uložiť pokuty za porušenia. Vaša ponuka vyžaduje pred zverejnením schválenie AFM.
Tento dokument musí obsahovať podrobné finančné informácie, odôvodnenie transakcie a všetky odkladacie podmienky. Mali by ste sa pripraviť na osemtýždňové obdobie kontroly, hoci AFM často poskytuje spätnú väzbu do štyroch týždňov v prípade jednoduchých transakcií.
Verejné spoločnosti čelia dodatočným povinnostiam zverejňovania informácií podľa nariadenia EÚ o zneužívaní trhu. Musíte starostlivo spravovať interné informácie a promptne oznamovať podstatné zmeny.
Prístup spoločnosti PPG k verejným transakciám fúzií a akvizícií v Holandsku demonštruje dôležitosť koordinovaných stratégií zverejňovania. Súkromné transakcie fúzií a akvizícií majú menej požiadaviek na zverejňovanie, ale stále je potrebné zvážiť povinnosti vyplývajúce zo zákona o zamestnaneckých radách.
Môže byť potrebná konzultácia so zamestnancom, čo ovplyvní časový harmonogram transakcie a dohody o dôvernosti.
Problémy s integráciou a dodržiavaním predpisov po fúzii
Integrácia po fúzii často zlyháva kvôli nedostatočnému plánovaniu rozdielov v holandskej obchodnej kultúre a požiadaviek na dodržiavanie predpisov. Reštrukturalizáciu akciového kapitálu, zmeny v riadení a regulačné oznámenia by ste mali riešiť v priebehu prvých 100 dní.
Holandská obchodná kultúra kladie dôraz na budovanie konsenzu a zapojenie zainteresovaných strán. Váš integračný plán musí zohľadňovať požiadavky na konzultácie s zamestnaneckou radou a práva zamestnancov na spolurozhodovanie.
Neschopnosť riadne spolupracovať so zástupcami zamestnancov môže oddialiť kritické obchodné rozhodnutia a poškodiť morálku. Medzi výzvy v oblasti dodržiavania predpisov patrí prebiehajúci dohľad nad AFM pre verejné spoločnosti, schválenia kontroly fúzií a sektorovo špecifické predpisy.
Zákon Vifo vyžaduje oznámenia po dokončení investícií do citlivých technológií, a to aj v prípade, že pred uzavretím nebol potrebný súhlas. Musíte monitorovať zmeny v prahových hodnotách vlastníctva akcií, ktoré spúšťajú dodatočné povinnosti podávania správ.
Váš integračný tím by mal včas stanoviť jasné štruktúry riadenia. Patria sem zloženie predstavenstva, hierarchia manažmentu a rozhodovacie právomoci.
Mnohí kupujúci podceňujú zložitosť harmonizácie IT systémov, zmlúv a prevádzkových procesov podľa holandských právnych požiadaviek.
Často kladené otázky
Aké sú základné požiadavky na due diligence v holandských transakciách fúzií a akvizícií?
Musíte vykonať dôkladné prešetrenie vo finančnej, právnej, prevádzkovej a obchodnej oblasti. Tento proces potvrdzuje tvrdenia predávajúceho a odhaľuje potenciálne riziká predtým, ako sa zaviažete k obchodu. Finančná due diligence skúma účtovníctvo, výkazy peňažných tokov a daňové priznania cieľovej spoločnosti. Mali by ste overiť údaje o príjmoch, ziskové marže a všetky nesplatené dlhy alebo záväzky. Vaši účtovníci budú hľadať nezrovnalosti alebo nezrovnalosti, ktoré by mohli ovplyvniť kúpnu cenu. Právna due diligence zahŕňa riziká týkajúce sa podnikovej štruktúry, zmlúv, duševného vlastníctva a súdnych sporov. Musíte skontrolovať všetky podstatné dohody so zákazníkmi, dodávateľmi a partnermi, aby ste identifikovali doložky o zmene kontroly, ktoré by mohli byť spustené transakciou. Skontrolujte, či cieľová spoločnosť vlastní alebo licencuje svoje duševné vlastníctvo, a overte, či sú všetky registrácie aktuálne. Operačná due diligence posudzuje každodenné obchodné funkcie cieľovej spoločnosti. Mali by ste preskúmať vzťahy v dodávateľskom reťazci, IT systémy a výrobné kapacity. To vám pomôže pochopiť, ako hladko sa spoločnosť integruje do vašich existujúcich prevádzok. Musíte tiež preskúmať súlad s environmentálnymi predpismi a normami ochrany zdravia a bezpečnosti. Holandské úrady berú tieto záležitosti vážne a akékoľvek porušenia by mohli viesť k pokutám alebo nákladom na nápravu po uzavretí obchodu.
Ako sa efektívne orientovať v antitrustových predpisoch v Holandsku v kontexte fúzie alebo akvizície?
Ak vaša transakcia spĺňa špecifické prahové hodnoty obratu, musíte o tom informovať holandský úrad pre spotrebiteľov a trhy (ACM). Požiadavka na oznamovanie sa uplatňuje, keď kombinovaný holandský obrat všetkých strán presiahne 150 miliónov EUR a aspoň dve strany majú holandský obrat presahujúci 30 miliónov EUR. ACM posúdi, či vaša dohoda významne bráni účinnej hospodárskej súťaži na holandskom trhu. Má počiatočnú lehotu na preskúmanie štyri týždne, aby rozhodol, či fúzia vyvoláva obavy. Ak identifikuje potenciálne problémy, môže začať predĺžené vyšetrovanie trvajúce až 13 týždňov. Transakciu nemôžete dokončiť, kým nedostanete povolenie od ACM. Toto sa nazýva povinnosť pozastaviť činnosť a jej porušenie môže viesť k značným pokutám. Túto čakaciu lehotu by ste mali od začiatku zahrnúť do časového harmonogramu vašej transakcie. Kontrola fúzií zo strany Európskej únie sa môže vzťahovať aj na väčšie obchody. Ak vaša transakcia spĺňa prahové hodnoty EÚ, musíte o tom informovať Európsku komisiu namiesto ACM. EÚ má výlučnú právomoc nad týmito prípadmi, čo znamená, že nemusíte oznamovať vnútroštátne orgány v jednotlivých členských štátoch. Mali by ste zvážiť podanie dobrovoľného oznámenia, aj keď vaša dohoda nedosiahne prahové hodnoty. To poskytuje právnu istotu a chráni vás pred neskoršími námietkami. ACM môže vyšetrovať neoznámené transakcie, ktoré vyvolávajú obavy z narušenia hospodárskej súťaže, až päť rokov po ich uzavretí.
Aké špecifické aspekty pracovného práva treba zohľadniť počas holandskej fúzie a akvizície?
Musíte dodržiavať prísne pravidlá ochrany zamestnancov, ktoré automaticky prevádzajú pracovné zmluvy na nového vlastníka. Podľa holandského práva, keď nadobudnete podnik ako fungujúci podnik, všetky existujúce pracovné vzťahy sa prevádzajú zo zákona. Toto sa nazýva automatický prevod podniku. Pracovné podmienky zostávajú po prevode nezmenené. Zamestnancov nemôžete prepustiť ani zmeniť ich zmluvy výlučne z dôvodu transakcie. Akékoľvek prepustenie musí byť odôvodnené nezávislými obchodnými alebo prevádzkovými dôvodmi. Zamestnanecké rady zohrávajú kľúčovú úlohu v holandských transakciách fúzií a akvizícií. Ak má cieľová spoločnosť zamestnaneckú radu, musíte ju pred dokončením transakcie informovať a konzultovať s ňou. Zamestnanecká rada má právo požadovať informácie o dôsledkoch transakcie pre zamestnancov. Zamestnaneckej rade musíte poskytnúť podrobnosti o svojich plánoch pre podnik vrátane akejkoľvek reštrukturalizácie alebo prepúšťania. Zamestnanecká rada môže vydať poradenstvo k transakcii. Hoci toto poradenstvo nie je záväzné, jeho ignorovanie bez dobrého dôvodu môže viesť k právnym sporom. Načasovanie oznámenia je kritické. Zamestnaneckú radu musíte informovať hneď, ako bude prijaté rozhodnutie o pokračovaní transakcie, ale skôr, ako sa stane definitívnym. Nesprávne načasovanie môže oddialiť vašu dohodu alebo dokonca umožniť zamestnaneckej rade požiadať o súdny príkaz, ktorý blokuje jej dokončenie. Dôchodkové dohody si vyžadujú osobitnú pozornosť v holandských fúziách a akvizíciách. Musíte určiť, či sa zamestnanci zúčastňujú na podnikovom dôchodkovom systéme alebo na systéme v celom odvetví. Prevod dôchodkových záväzkov môže byť zložitý a môže si vyžadovať rokovania s poskytovateľmi dôchodkov.
Môžete načrtnúť kľúčové daňové dôsledky pre fúzie a akvizície podľa holandského práva?
Svoju transakciu by ste mali štruktúrovať tak, aby ste využili oslobodenie od dane z účasti, ktoré eliminuje zdaňovanie dividend a kapitálových výnosov z kvalifikovaných podielov. Toto oslobodenie sa uplatňuje, ak vlastníte aspoň 5 % akcií v spoločnosti a spĺňate určité podmienky týkajúce sa povahy činností dcérskej spoločnosti. Voľba medzi obchodom s akciami a obchodom s aktívami má významné daňové dôsledky. Pri obchode s akciami nadobúdate akcie cieľovej spoločnosti a daňová pozícia spoločnosti zostáva nezmenená. Pri obchode s aktívami kupujete konkrétne aktíva a pasíva, ktoré môžu viesť k daniam z prevodu a DPH. Daň z prevodu sa uplatňuje na nadobudnutie holandských nehnuteľností vo výške 10.4 % pre komerčné nehnuteľnosti. To platí bez ohľadu na to, či kupujete nehnuteľnosť priamo alebo nadobúdate akcie v spoločnosti, ktorej aktíva pozostávajú prevažne z holandských nehnuteľností. Tejto dani sa nemôžete vyhnúť šikovným štruktúrovaním, pretože holandské právo má prísne pravidlá proti daňovým únikom. Možno budete musieť zaplatiť kolkovné za určité dokumenty súvisiace s transakciou, hoci sadzby sú vo všeobecnosti nízke. DPH sa môže vzťahovať na obchody s aktívami, najmä ak nadobudnete obchodný majetok, na ktorý sa nevzťahuje oslobodenie od dane z prevodu podniku. Straty prenesené cieľovou spoločnosťou do ďalších období môžu byť po transakcii obmedzené. Ak dôjde k zmene vlastníctva v kombinácii s významnou zmenou obchodných aktivít, cieľová spoločnosť môže stratiť schopnosť kompenzovať historické straty budúcimi ziskami. Toto by ste mali zohľadniť pri svojom oceňovaní. Obmedzenia odpočtu úrokov môžu ovplyvniť vašu štruktúru financovania. Holandské pravidlo o odpočítaní úrokov obmedzuje odpočet nákladov na úroky na 20 % EBITDA pre sumy presahujúce 1 milión EUR. Toto má vplyv najmä na akvizície s vysokou zadlženosťou.
Aké sú typické vyhlásenia a záruky očakávané v holandských dohodách o fúziách a akvizíciách?
Môžete očakávať, že predávajúci poskytne vyhlásenia týkajúce sa organizačnej štruktúry cieľovej spoločnosti, jej finančných výkazov a súladu s právnymi predpismi. Tieto vyhlásenia tvoria základ vašej kúpnej zmluvy a chránia vás pred nepresnosťami v informáciách poskytnutých počas due diligence. Štandardné vyhlásenia sa vzťahujú na založenie a základné imanie cieľovej spoločnosti. Predávajúci zvyčajne potvrdzuje, že všetky akcie sú platne vydané, plne splatené a bez ťarch. Taktiež vyhlasujú, že neexistujú žiadne obmedzenia týkajúce sa prevodu akcií na vás. Finančné vyhlásenia sa týkajú presnosti účtovnej závierky a absencie nezverejnených záväzkov. Mali by ste trvať na potvrdení, že účtovná závierka bola zostavená v súlade s holandskými účtovnými štandardmi. Účtovná závierka by mala poskytovať pravdivý a objektívny obraz o finančnej situácii spoločnosti.
